长江商报音书●长江商报记者沈右荣

轴承行业名次前四的洛阳轴承集团股份有限公司（以下简称“洛轴股份”）冲击深交所创业板，将于5月19日上会给与“覆按”。

洛轴股份的亮点之一，是公司在2025年收拢了风电阛阓放量、国产替代加快、钢材价钱走低等机遇，使稳曩昔归母净利润翻倍增长至5.29亿元。

可是，2026年一季度，公司归母净利润同比增速大幅放缓至个位数。

洛轴股份财务承压。近三年末，公司钞票欠债率均在80%控制。这几年，公司除了向控股激动定向派发近1800万元红利外，并未向外部激动分成。

洛轴股份关联往复激励阛阓关爱。近三年，公司向关联方采购金额运筹帷幄约为20.80亿元，且部分价钱略低于挂网价钱，公允性存疑。

冲击创业板，洛轴股份的研发费率不仅低于行业平均水平，且在可比上市公司中垫底，其科创属性不及。

规划现款流与归母净利润背离，近半买卖收入是应收账款，被根除买卖派司的公司旗下分公司仍然充任经销商，洛轴股份的规划事迹真正性受到质疑。

事迹翻倍增长恐难抓续

洛轴股份闯关A股IPO的底气与信心，是强盛增长的规划事迹。

照旧，洛轴股份的规划事迹大幅波动，且阐述并不杰出。

2016年至2022年，洛轴股份达成的买卖收入分离为35.86亿元、43.03亿元、33.20亿元、30.69亿元、42.16亿元、50.20亿元、33.42亿元，波动显着，2020年、2021年同比大幅增长，2021年的巅峰时打破了50亿元大关，其余年度均在30亿元至40亿元之间。

相较买卖收入，归母净利润的波动更为剧烈。上述同期，公司的归母净利润分离为-2.64亿元、1.60亿元、0.65亿元、0.40亿元、1.90亿元、0.54亿元、-0.67亿元，2020年的归母净利润最高，2021年的买卖收入最高，但归母净利润同比大降71.43%。

备受关爱的是2022年，公司买卖收入大幅下落，归母净利润则出现了2017年以来的初度亏空。

2023年至2025年（以下简称“讲明期”），洛轴股份达成的买卖收入分离为44.41亿元、46.75亿元、60.34亿元，同比增长32.88%、5.26%、29.07%；归母净利润分离为2.31亿元、2.51亿元、5.29亿元，同比增长442.59%、8.79%、110.91%；扣非净利润分离为1.89亿元、1.79亿元、5.07亿元，同比变动299.79%、-4.90%、182.60%。

纵览2016年至2025年这10年的规划事迹发现，近三年，公司盈利智商显着赞成，但事迹波动也较显着。

2025年，公司冲击IPO的重要期，归母净利润呈现爆发式增长，这与洛轴股份绑定卑鄙风电、汽车行业的周期红利相干。此外，国产替代加快、钢材价钱走势亦然紧要身分。

可是，这种周期红利难以抓续。受益于“十四五”末期的计谋运行与名目鸠合并网需求，2025年，风电阛阓出现了抢装潮。

伴跟着风电阛阓、新动力汽车行业竞争日益加重，洛轴股份享受的红利将难以抓续。

2026年一季度，洛轴股份达成的买卖收入、归母净利润分离为13.25亿元、1.12亿元，同比增长6.14%、8.11%，均大幅失速。

规划现款流与净利背离

洛轴股份的盈利智商显着赞成，但潜在的危急谢却暴戾，其中就包括财务承压。

洛轴股份的钞票欠债率一直偏高。2019年底至2022年底，公司钞票欠债率分离为81.40%、80.37%、79.40%、84.57%。

2023年，洛轴股份进行了羼杂统统制矫正，曩昔底，公司钞票欠债率下落至82.19%。2024年底、2025年底，公司钞票欠债率分离为79.43%、79.57%。

近两年，天然洛轴股份的钞票欠债率有所下落，但仍然接近80%的告戒线，且2025年同比略有飞腾。2026年一季度末，公司钞票欠债率进一步飞腾至80.17%。

对比同业业可比公司，2023年至2025年，轴承行业上市公司平均钞票欠债率仅52.84%、54.62%、50.05%，洛轴股份欠债率进步碾儿业均值近30个百分点，处于行业全皆高位。

高欠债率背后，斗鱼体育app中国官网下载洛轴股份的债务范围也较大。适度2025年末，公司短期借钱16.30亿元、一年内到期的非流动欠债10.22亿元、永恒借钱17.88亿元，有息欠债运筹帷幄为44.40亿元。同期，公司货币资金为11.47亿元，有息欠债是货币资金的3.87倍，且货币资金不可袒护短期债务，财务压力较大。

与高欠债率相干联的是，洛轴股份的规划现款流与归母净利润走势背离。2022年至2025年，公司规划现款流净额分离为-1.73亿元、-2亿元、4.85亿元、2.47亿元。其中，2025年，公司规划现款流净额同比下落49.07%，远低于当期归母净利润。

究其原因，洛轴股份的应收账款、存货处于高位。讲明期各期末，公司应收账款账面余额分离为21.01亿元、24.73亿元、27.24亿元，占当期买卖收入比例分离为47.30%、52.89%、45.15%，均卓绝45%。公司存货账面价值分离为15.12亿元、15.95亿元、21.17亿元，占流动钞票比例分离为25.71%、27.63%、26.67%。

应收账款及存货处于相对高位，不仅挤占了现款流，也影响了利润。

讲明期内，洛轴股份钞票减值损失分离为1.07亿元、9563.20万元、1.05亿元，信用减值损失分离为4213.19万元、3902.33万元、2531.13万元。

高额关联往复公允性存疑

关联往复一直是阛阓关爱的重心，洛轴股份存在高频、高额关联往复。

济源钢铁是洛轴股份的关联方，其内容适度东说念主李玉田同期担任洛轴股份董事。李玉田通过旗下的济源市民安科技有限公司抓有洛轴股份10%的股权，为其第三大激动。

洛轴股份抓续向济源钢铁采购。讲明期，洛轴股份向济源钢铁采购的金额分离为6.99亿元、7.14亿元、6.23亿元，占当期采购总和的比例为16.70%、16.81%、11.62%。

A股公司五洲新春亦然洛轴股份的关联方，其抓有洛轴股份8.50%的股权，为第四大激动。讲明期，洛轴股份向五洲新春采购金额分离为1641.62万元、1237.09万元、1417.46万元，占当期采购总和比例分离为0.39%、0.29%、0.26%。

上述数据流露，2023年至2025年的三年，洛轴股份向关联方采购金额运筹帷幄达20.80亿元。

这些关联采购价钱是否公允，是否存在利益运输步履？

洛轴股份证实注解称，公司向五洲新春采购金额占当期采购总和比重较小，向济源钢铁采购具有合感性。公司主要向济源钢铁采购轴承钢，主要原因系济源钢铁位于河南省济源市，距离公司直线距离约50公里，向济源钢铁采购钢材等大批原材料不错有用镌汰运载本钱，减少运载技能。讲明期各期，公司向济源钢铁采购各样钢材产物中，GCr15系列轴承钢占比均卓绝65%。

讲明期，洛轴股份向济源钢铁采购GCr15轴承钢平均价钱略低于富宝资讯公开挂牌价。对此，洛轴股份证实注解，主要原因为，公司凭据阛阓公开价钱，经与主要钢材供应商多方询价比价，在保证钢材踏实供应的前提下，勾通最终议价情况细目采购价钱，因此采购价钱相较于挂牌价略低。

向济源钢铁采购GCr15轴承钢占比卓绝65%，洛轴股份似乎对济源钢铁存在高度依赖。

洛轴股份的内控也存在破绽。

经销商看成公司销售渠说念的紧要构成部分，其天赋与规划现象径直影响销售收入的真正性。洛阳轴承集团销售有限公司沈阳分公司为洛轴股份的经销商。讲明期内，其向洛轴股份达成销售金额分离为243.29万元、239.36万元、102.35万元。

天眼查流露，这家分公司的总公司洛阳轴承集团销售有限公司买卖派司已于2021年6月被根除。

分公司不具备零丁法东说念主地位，总公司买卖派司被根除，分公司为何能买卖，并匡助洛轴股份销售？

这些特等表象，让东说念主不禁怀疑洛轴股份涌现的数据真正性。

洛轴股份存在5%股权被王法冻结问题。2025年6月，洛轴股份收到法院协助引申奉告书，因激动中航产投与九江银行存在相信纠纷，中航产投抓有的公司5%股权被照章查封冻结，期限三年。当今，冻结事项仍未消释。

冲击创业板的洛轴股份，讲明期的研发用度率分离为3.42%、3.16%、3.29%，显着低于可比公司均值5.32%、4.99%、5.09%，且均低于8家可比的上市公司。

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